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和讯访谈:本轮反弹行情的▓最大空间是□□多少?

三季度股市跌宕起伏,10月份股市呈现温和上涨态势,股市反弹空间能否继续延伸?力度如何?10月13日的▓和讯座谈会上,资深投资专家文国庆和银河证券巡视员罗善强就四季度股市行情的▓性质和力度展开了激励的▓交锋,文国庆认为本轮行情是□□今年最大的▓一次自然反弹,底限到3500点,高限会达到3800点,而罗善强的▓观点略有不同。他认为此轮反弹属于弱反弹,高度基本在3500-3600点左右,盲目追高要谨慎。

以下是□□两位驰骋股市二十余载的▓资深投资人的▓精彩对话:

文国庆:这个行情实际上这几天已经显示出来了,就是□□已经启动了。其实在节前我也一直在说,我说9月份是□□可以建仓的▓,建仓以后大家期待着10月份以后会出现最大的▓一轮反弹。客观的▓说,不论怎么说,大家前一轮走这么高,肯定是□□顶部了,可能是□□未来两三年的▓最高点。以后发生的▓事情就是□□一个反弹的▓问题,其实大家经历7、8、9三个月大盘的▓跌幅,应该说一般第一阶段的▓量度下跌已经够了,这个幅度已经可以了。从各方面的▓因素来看,大家清理场外融资的▓问题,现在基本上清理的▓差不多了,大的▓问题解决了。

再一个,大家的▓经济数据快速下滑的▓趋势已经出现缓解的▓趋势,战略性新兴产业还出来一个回升的▓态势。

另外,美国加息原来大家认为9月、10月份可能会加息,大家看到美国的▓9月数据突然向下转折,已经开始下行,下行的▓非常明显,说明美国的▓经济状况不好,看来美国今年之内基本上没有可能加息。

文国庆:我估计到明年1季度再说了,明年1季度能不能加息不好说。如果美国的▓就业数据还不好,持续往下走,可能到明年1月份也不会加息,所以从这个角度来说,大家的▓外部影响因素其实也是□□减弱的▓。美金指数走低,人民币汇率回升,其实都体现出这一点,资金外流的▓趋势可能减缓,也许到这个月底的▓时候大家会发现是□□净流入了,资金不流出,反倒是□□流入了,所以9月份明显的▓减少,比8月份少得多。从这一点就可以看出来,国际资本的▓流向也不完全是□□向外流的▓,也有向内流的▓。所以不要老是□□单纯地说,中国经济不好,资金一定会外流,这也未必。从这几个因素说,从技术、估值上等等,各个方面的▓因素,市场上都存在反弹的▓可能性。

从大的▓趋势上来说,我认为从一年期的▓角度来说,大概3000点到3100点,3050点是□□今年的▓价值中枢,是□□今年第四季度的▓价值中枢,明年的▓价值中枢大概在3150点左右,价值中枢在那个位置。在这个附近上下几百点的▓波动,其实都是□□很正常,它可以技术性的▓波动,这是□□从大的▓格局上讲。

如果从消息面的▓因素,因为这个时候又是□□“十三五”规划要出台了,中央经济工作会议又要召开了,到年底第四季度要召开了,各个方面的▓政策,各个方面的▓改革措施,也是□□政策密集出台期。在这个时候大家有很多的▓展望,一些新兴产业领域,高科技的▓领域,民生领域,国家改革的▓因素会有很多的▓亮点,从各个领域里都会有一些亮点,在反弹的▓过程中,你会有方向,不会盲目地只看一个宏观的▓东西,最后你看了各个产业、行业,各个领域都会有一些机会。所以从时间的▓因素,技术面的▓因素,以及政策信息,还有外部环境几个方面,都配合促使四季度会有反弹,我是□□这么看的▓。

和讯网:关键是□□反弹的▓高度。

文国庆:我的▓看法大盘指数不要指望太高,我认为这个目标有两个限度,一个低限,一个高限。低限,我认为会达到3500点,当然高限的▓情况下,会达到3800点,到时候看情况。

这只能边走边看。

和讯网:罗老师你怎么看?您也这么乐观吗?

罗善强:我思考问题没有文老师这么复杂,对政策调整我就很简单的▓,所谓调整第一是□□要消化问题,能否上涨呢?是□□要重新积累做多能量,就从这两个问题上去考虑。第一个是□□从消化问题的▓角度去考虑,就说经过今年6月中旬以前的▓那种上涨以后,积累大量的▓问题,这些问题是□□需要消化的▓。第一个估值问题消化了没有,估值问题从主板上来讲30%、40%的▓股票可能消化了估值问题。另外一些处于衰退行业的▓股票可能没有消化估值问题,价值型股票消化了估值问题。创业板来讲有30%左右的▓股票消化了估值问题,还有一部分因为处于新兴的▓不稳定产业和企业的▓股票没有消化估值问题,总体上来讲估值问题基本消化。在这个点位上太多的▓市场风险不会有,第二个消化的▓问题是□□融资融券带来的▓问题消化没有,这个问题消化了70%左右。

另外,还有一些伞形基金,包括信托的▓结构化产品,还有场外融资,还包括股权质押的▓一些贷款问题消化了一部分,还没有完全消化。再一个还有一些违规问题,比如说做庄操纵这次暴露的▓非常充分,也抓得很严,消化了60%、70%,从这个消化问题的▓角度上来讲,这次调整基本上消化一大部分问题。

指数下跌,主板上证指数5178点跌到2850点,其实这个幅度基本上是□□够的▓,这一次下跌的▓幅度就够了。

创业板综指4449点跌到最低的▓时候,8月20号前后跌到2200多点,跌到50%左右,所以两个市场,创业板市场跟主板市场的▓跌幅基本上到位了。从这个角度上来讲,经过6月中旬到8月中旬的▓急跌,又经过了9月的▓底部相对的▓整理,形成一波反弹是□□非常合理的▓。这么反弹会有多高,这是□□第二个问题了。结束下跌要形成新的▓上涨,要积累新的▓做多能量。这个做多能量积累的▓充分不充分,我感觉它积累的▓不是□□太充分。一个是□□在这次7月中旬的▓护盘过程中,消耗了过多的▓做多能量,护盘就消耗了过多的▓做多能量,包括证金企业拿出了1万多亿去护盘。包括各大券商自营有的▓是□□100多亿,有的▓是□□200来亿去护盘,这个就是□□讲在护盘盘救市的▓过程中,消耗了很多做多的▓能量。

在重新启动市场的▓时候,做多能量应该讲没有充分地积累,我同意文老师的▓观点反弹,反弹高度多少呢?理论上讲应该是□□一个弱的▓反弹。实际上在救市以后,在8月上旬形成的▓下跌二浪的▓反弹很弱,现在完成了大三浪的▓下跌以后,构成出9月份的▓底部,才形成的▓反弹,这个反弹是□□很弱的▓一个反弹。反弹很弱的▓话,应该理论上差不多3500、3600。

和讯网:大家的▓判断都差不多。

罗善强:这次主板的▓反弹点位会低一点,创业板的▓反弹点位会高一些,但是□□反弹结束以后,还要筑底。主板的▓反弹弱一点,相对来讲再筑底的▓时候,它在下跌的▓空间里又会小一点,理论上讲应该是□□在2850点,前期的▓低点上方再构筑新的▓底部,比如说二次底部。

和讯网:也就是□□说这次反弹之后很难再会去跌破2850。

罗善强:这个概率比较小。

文国庆:这一点我的▓观点有差异。我认为就这个三浪下跌,其实是□□一个大的▓下跌浪的▓第一浪,2850其实是□□第一浪下跌,我看这一回反弹上去以后,还会创新低,我认为那个时候从明年初开始,明年初到明年中这一段时间,有一个比较大的▓创新低过程,还不是□□稍微创一点的▓新低。

和讯网:你就是□□说5178到2850,这是□□大一浪。

文国庆:对。

和讯网:还有B浪的▓反弹。

文国庆:这一轮的▓反弹是□□最大的▓一轮自然的▓反弹,这不是□□救市产生的▓反弹,前面7月份是□□救市反弹,那个其实是□□不算的▓,你看反弹以后,最后还创了新低。到2850那个时候是□□真正的▓一浪到底,现在大二浪的▓反弹,这个反弹的▓力度相对看多一些,最后还会有大三浪的▓下跌。

和讯网:支撑你这个观点的▓成立应该是□□有基本面和技术面的▓双重支撑吗?

文国庆:对。其实按我长期的▓趋势分析,我认为首先3000点左右,3050点左右只是□□一个价值中枢,如果3000点左右向上能有500点,向下至少也有500点。如果向上有600点,向下也还有600点。我认为真正要是□□能够比较看清楚,能长期看到底部,怎么也得到2500、2600点的▓位置,我觉得长期看心里才踏实一些。这一轮行情,我认为技术性反弹的▓因素更大。每次大的▓技术性反弹,都会找很多的▓理由,有外部环境的▓配合,肯定是□□这样的▓。

罗善强:这个观点大家有区别。你说的▓是□□一种技术分析的▓一般方法,接着我开始讲的▓继续讲。刚才说的▓是□□对主板的▓看法,对创业板我认为10月份四季度的▓反弹,相对会比主板强烈一点,但是□□创业板创新低的▓概率会比较大,这是□□对这四季度的▓反弹。

对于未来的▓走势,跟文老师的▓观点相差比较大。因为我是□□看中长期牛市,对主板我的▓感觉就是□□2850点,可能就是□□未来的▓低点。未来再跌,这次反弹结束以后,未来再跌破的▓概率比较小,明年一年主板理论上讲,应该是□□在2500到5100的▓区间里面运行。往下走有500点左右的▓,这个时候预计风险。往上应该有2000点的▓上涨空间,创业板这次反弹以后可能会跌的▓更低一点,再要涨的▓话,创业板的▓综合指数6月12号是□□4449,过4000点的▓概率就很低,所以讲未来市场明年看这次反弹结束以后,能不能创新低主要取决于市场管理几个因素。主要是□□新股发行注册制,诸如这一类的▓东西,会引起一些短暂的▓市场性的▓恐慌,也许会跌破一下低点。如果政府在管理上把控的▓比较好,这个恐慌就不会出现。同时,底部在2850点上方也会变得很坚实的▓原因在哪里?第一个是□□券商持有的▓股票,包括现在通过证金企业救市持有的▓股票转到汇金企业去了,转到汇金企业去了以后,就不存在要卖出的▓问题,就作为自营持有了,现在把利息税给消掉了,消掉以后就等于说持有价值性的▓股票分红,每年能够获得5%左右的▓利率,这就对长期持有者持有股票非常有利。

再加上国有大中型企业这些价值型股票的▓点位已经到了,长期持有也都不恐慌了,加上这次政府未来推出的▓一系列的▓政策,都是□□要保护股市,所以股市现在的▓点位抢个反弹,再找到合适的▓机会持有股票是□□非常好的▓一个投资机会。

创业板是□□分化的▓。现在有一部分创业板的▓股票,比如说成长型行业的▓,占有了市场相对竞争优势的▓这些股票,现在就拿着了。另外一些创业板很多企业因为属于不成熟,它的▓变化会比较大,有些可能业绩会减退减小,有些企业就要被别人重组掉,在竞争中被淘汰的▓状态,这些股票创业板里面有很多出现。总得来讲,创业板里面的▓两极分化,要想赚大钱,买创业板里面的▓好股票。买创业板股票中也有潜在的▓很大风险。另外在主板上很多股票处于绝对安全期了,只是□□赚多赚少和早赚晚赚的▓问题,我基本上是□□这种看法。

和讯网:实际上我听完你们二位的▓叙述,我认为你们的▓分歧不是□□很大,您也同意如果是□□说明年有一些不利因素,比如说注册制出来以后,2850底也会一度被击穿的▓。

罗善强:这次看完反弹以后,第一个是□□要看未来的▓低点在哪里?我看主板未来的▓低点不出现一些极端因素的▓话,主板的▓低点也会在2850点上方。创业板的▓低点可能会探出新低。在投资方向上面,创业板很多的▓好股票,已经跌到合理的▓价格,而且未来上涨很可观。但是□□创业板里面,也是□□蕴藏着很大的▓风险,主板现在的▓价值型股票几乎没有什么风险,如果说是□□就在这个点位上拿着,你已经享受着绝对价值投资给你带来的▓收益,比如说合理的▓股息收益率,这个风险就很小了。对未来市场我看的▓比文老师乐观一点。文老师认为明年指数还会创新低。

文国庆:对。

和讯网:大家现在把四季度行情搞明白就可以了,文老师有什么补充吗?

文国庆:实际上最大的▓问题,我是□□认为银行业的▓风险是□□非常大,之所以这个市场我坚定的▓看创新低,其实我不担心中小板,也不担心创业板,我最担心银行股会创新低,而且会大幅度的▓下跌。主要是□□我认为未来三年,银行的▓业绩从明年开始是□□持续下降,不是□□说利润增长,不是□□涨幅降低。而且银行的▓不良资产会大规模地暴露,这种暴露其实从今年第四季度就会明显的▓感受到,因为我在跟银行界的▓朋友交流的▓时候,他们感到确实被掩盖的▓不良资产现在已经开始掩盖不住了。所以政府为什么最近要出这些措施,其实都已经意识到这个问题了。

罗善强:在主板结构性的▓分析上它是□□这样的▓。原来盘整期在3000到3200,今天接近3300,在这样指数的▓点位上,实际上主板各股结构性的▓变化是□□很大的▓。很多股票现在的▓点位实际上是□□在3000点下方,之所以他们到了3000点下方,指数还在上涨,或者是□□维持相对上涨的▓一种平衡状态,是□□因为指数型的▓,权重,比如说银行股,在支撑着。比如说这次下跌最少的▓几个银行股是□□看得到的▓,招商银行(600036,股吧),浦发银行(600000,股吧),他们对指数保持在3000点上方的▓贡献是□□非常大的▓。如果说是□□银行股会出现很多的▓不良资产,未来、今年全年或者是□□明年它的▓每股收益会有很大的▓下降,这里不排除指数相对来讲要下一点。但是□□不用那么悲观,原因有两点。第一个原因是□□对银行业我看得没有文老师那么坏,这是□□第一点。

第二,银行股,假设真的▓市场走好的▓话,它的▓涨幅,因为这次下跌的▓少,未来的▓涨幅偏小,但这次跌的▓一些其他的▓价值型的▓股票,下次上涨的▓时候,它又会涨的▓多,这样总得来讲主板的▓指数这次反弹完结束以后,再次探底确认底部之后,会处于一个温和上涨的▓概率比较大。(本期座谈会特邀嘉宾:资深投资专家文国庆和银河证券巡视员罗善强,主持人馨月(博客,微博)系和讯网首席财经评论员)

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